从历史数据看美国加息对中国股市的影响

2017-03-15 投资小窖

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本周三，美联储将在华盛顿宪法大道和西北 20 街交汇处的办公大楼内做出是否加息的最终决定，预计短期利率可能会上调 25 个基点近期美国经济数据显示，就业和通胀均相对积极。一是美国2月非农业部门新增23.5万个就业岗位，远高于保持失业率不变所需的比率7.5万至15万；失业率降至4.7%，低于美联储预计的长期正常水平4.8%，二是美国通胀率逐渐逼近美联储2%的目标，全球大宗商品和股票市场对近期强烈的加息预期做出了反应。

今天我们主要通过历史数据来谈谈加息对中国股市的影响。由于2015年和2016年加息幅度较小，实际加息尚未进入轨道，因此未考虑此期间对中国股市的影响。

美国历史上加息五次，具体加息时间节点如下：

第一轮加息周期1983.3—1984.8，基准利率从8.5%上调至11.5% .

美国经济处于复苏初期，里根政府主张减税有助于经济复苏并创造更多就业机会。 1981年，美国通货膨胀率达到13.5%，接近恶性通货膨胀。 1980-81 年间，经济处于极端货币紧缩状态，以试图抑制通货膨胀，通货膨胀从 1981 年的 13% 以上降至 1983 年的 4% 以下。

第二轮加息周期1988.3-1989.5，基准利率从6.5%上调至9.8125%。

当时通货膨胀正在上升。 1987年的“股市崩盘”导致美联储紧急降息以拯救市场。由于市场救援及时，股市下跌对经济影响较小，1988年以来通胀持续上升，美联储开始加息，最终升至9.75% 1989 年。这一轮紧缩政策减缓了经济增长，随后与 1990 年 8 月开始的第一次海湾战争相关的上升和不确定性严重影响了经济活动，货币政策转向宽松。

第三轮加息周期1994.2—1995.2，基准利率从3.25%上调至6%。

当时，市场存在通胀恐慌。在 1990-91 年经济衰退之后，尽管经济增长有所回升，但失业率仍居高不下。通胀下降导致美联储继续将利率下调至 3%。到 1994 年，复苏重新获得动力，债券市场担心通货膨胀会卷土重来。 10年期国债收益率从略高于5%升至8%，美联储将利率从3%上调至6%，通胀得到控制，国债收益率大幅下跌。加息也被认为是导致1997年亚洲金融危机爆发的因素之一。

第四轮加息周期1999.6—2000.5，基准利率从4.75%上调至6.5%。

当时，互联网泡沫正在膨胀。 1999 年经济增长强劲，失业率降至 4%。美联储为应对亚洲金融危机降息75个基点后，互联网热潮增加了IT投资，经济趋于过热。美联储再次收紧货币，在 6 次 @>5% 后将利率从 4.75% 提高到 6.。 2000年互联网泡沫破灭、纳斯达克崩盘后加息对美国股市的影响，经济再次陷入衰退，“911事件”让经济和股市雪上加霜。

第五轮加息周期为2004.6—2006.7，基准利率将从1%上调至5.25%。

当时楼市泡沫正在飙升，之前的大幅降息在美国引发了泡沫。 2003年下半年，经济强劲复苏，需求快速上升带动通胀和核心通胀上升。 2004年美联储开始收紧政策，连续17次加息25个基点，直到2006年6月达到5.25%。直到次贷危机引发全球金融危机，美联储才开始再次将利率下调至接近零的水平，直到今天。

从历史数据来看，美国加息的过程主要是防止通胀的过程。它经历了防止国防基础设施投资过热（里根政府）--防止股市--防止债券抛售--防止互联网--防止房地产市场几个不同侧重点的阶段。美国每次加息，都对全球一些经济体造成了伤害，比如1989年日本房地产危机、1998年东南亚经济危机、2000年科技互联网股票泡沫危机、次贷危机等。 2008 年的危机。

之前的加息对中国股市有何影响？由于中国股市存续时间较短，上海和深圳证券交易所成立于 1990 年代初，因此仅经历了 3 次加息，具体如下：

1994年2月4日至1995年2月1日，美联储加息周期对应A股走势

1999年6月30日-2000年5月美联储加息周期3月16日对应A股走势

2004年3月31日-2006年6月29日美联储加息周期对应A股走势

通过以上三张表，我们可以看出，对于美国加息，从历史数据来看，中国股指会先波动。经过一段时间的调整，大概是一年左右，才回到上行通道。也就是说，加息消息出来后，将长期影响股市，走下行通道。同时，我们可以看到，中国股市在加息后波动很大。具有代表性，在最近两次加息后，波动率最低达到了30%-40%，对我们的投资者起到了警示作用。

加息期间的股市反映了上述趋势。加息停止后，中国股市将如何表现？让我们将加息放到更大范围的图表中。

通过上图，我们可以看出加息对中国股市的长期影响不是很显着。第三次、第四次加息四、五次加息期间，股市震荡下行；第五次加息后，中国股市涨幅最大，从1700点升至6124点。点，然后经历了2000点回到5000点的杠杆牛市。

以上综合分析表明，加息对中国股市的短期影响显着，但长期影响并不明显。

本质上，美元加息对中国的影响是加速中国资本外流，这也体现在人民币汇率上。最近，我们看到人们的汇率再次贬值到6.9附近，这也是大家对美国加息的担忧。事实上，我们不必担心。中国最近采取了各种措施来加强外汇管制，从个人控制到公司控制到非常严格的水平。这在一定程度上与美国加息事件划清了界限。底线将有效阻挡美国加息事件的影响。

日前，全国政协委员、中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜发表特别好的讲话，“我认为短期汇率这样的波动最终会导致一个回归基本面，那么我们的经济增长在世界上一直保持着一个比较高的增长区间，而伴随着我国改革的深化，特别是供给-侧结构性改革随着这一深化，经济增长的质量将更高效、更可持续、更有质量。”

说的是外汇政策，其实是对美国加息影响最大的。反击。基本面决定一切。从历史数据来看加息对美国股市的影响，我们看到的是，中国经济高速增长的基本面决定了美国加息后中国股市的V型反转。我们也有理由相信这种所谓的第六次增长。利率周期对中国股市中长期影响不大。

以史为鉴，知兴衰。